咸鱼的自救攻略-第475章
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说到“人心”，胡世恒请不自信的伸出左手，手心朝上五指虚抓，一边说一边上下颤抖，仿佛抓着一点什么。
“特别是像小康这种几乎全员持股的公司，靠自律都解决不了这个问题。你可能没有经历过，但是我见过很多很多次了。其实徐欣、袁敬甚至袁苜也见过很多次。
国内的监管制度从某种程度上来说是纠结的，这个你应该知道，所以才会出现高管想要卖股必须辞职的奇葩现象。这归根结底，还是因为人心，国内就没有什么真正的现代企业。现代企业需要现代企业制度的保护，也需要投资者和管理层的一致认可，咱们缺的恰恰是这种认可。
就算是万科的老王，名义上是现代经理人，实际上呢？并不尊重现代企业制度，并不尊重资本，搞的还是那一套。为什么这样？控制欲太强？不仅仅是控制欲，更重要的是，国内企业无论资本还是管理层，在A股的大环境下根本上还是并不认可现代企业管理制度。
这是什么原因造成的？制度，法律是道德的底线，道德水准决定人心。所谓制度并不只是投资者教育，并不只是监督上市企业的信息披露不及时或者违规情况，并不只是对董监高违法违规行为的立案，并不只是保护二级市场中小投资者的利益打击老鼠仓，更重要的是通过制度的导向性，形成一种良性的共识，而不是类似丛林法则的共识。
我并不是在指责谁做的不对，毕竟A股市场诞生也才30年而已，跟发达国家不能比，一开始的历史使命又是那样的。
但是实际情况就是如此，不跟纳斯达克比，香江交易所的顶层设计也是非常优秀的，监管水平也有很大的差异。
所以你特别倾向于A股IPO，要一头扎入这个泥潭，我不知道你是怎么想的，但是好像有什么顾忌？即使从企业良性发展的角度来讲，A股也不是什么好的选择。你选这条路，可能未来五年是你的高光时期，但是上市之后呢？你会发现九九八十一难才刚刚开始，IPO只是两界山。
而我，资本是冷酷的，共富贵容易，共患难很难，我只能希望锁定期达到的时候股价处于高位。毕竟我名义上只是个财务投资者，卖出股票天经地义。”
胡世恒的说法深刻，但是对楚垣夕来说并不新鲜，因为原世界中也有其他大佬说过类似的话。
这种深刻的道理，不经历几十次IPO投资是难以看清脉络和源头的，感觉是那么种感觉，任何进入A股市场的韭菜泡个两三年都会产生类似的感觉，但是想要把话讲透很难。
恍惚间，他的脑海里不由得闪回了原世界中去年穿越之前的那场激烈的撕逼。
当时很容易看到的解决方案就是不要坚持A股上市，这样一年左右的时间足够完成上市准备。这也是很多投资人讨论的热点，虽然其中不乏一些看好小康未来发展因而不急于上市的，但是也有很多后期进入的，希望尽早实现自由退出。
而且那时小康的融资已经很吃力了，但对资金仍然有需求，如果坚持国内上市，证监会是有盈利要求的，时间和金额，就算当时就拆VIE，也需要几年时间才能上，这期间还要投资人输多少血？
因此楚垣夕不得不正面回答投资者“你到底在想什么、到底在坚持什么”的问题，然后对喷。
当时楚垣夕是这么喷的：“你们说的都对，去纳斯达克很好，去香江也不错，那是现在！未来呢？不用等三年五年，一年之后呢？你们以为17年米国人反复恐吓打毛衣战是说说而已？床破上台就是为了跟我们打毛衣战的，毛衣战开打了之后纳斯达克还会像过去一样欢迎中概股吗？就算欢迎，以你们米爹的尿性你以为他们不会变脸吗？
睁开你们眼睛看看，全世界都在走向民粹，毛衣战打到什么程度谁能说的清？出了国门所有人狗屁都不是！去纳斯达克那不是送吗？到时候人为刀俎我为鱼肉，允许你私有化退市都是好的！你们是卖了股票跑了，小康呢？随便别人怎么收拾！”
“你纯粹危言耸听！”一个矿业集团出身的小投资人怒喷：“根本就是子虚乌有的事情，就算真有也打不起来，咱们这条件能跟米国打毛衣战？打个屁啊出口一断直接就跪了！”
“对对对，直接怂就可以了，顶多强烈谴责。你杞人忧天过分了吧？”另一个做转口贸易的说，“别的都不说，咱们国家这么多的离岸公司，茫茫多啊，打毛衣战怎么办？所以根本没那事，明年还是风调雨顺又一年。”
“哎哎哎你这话说的没常识啊。”李靖飞顶着光溜溜的脑袋跳起来说：“毛衣战一开打就认怂，那米国人开出来的得是什么天价？宇宙价了都得是，所以打肯定是要打一打的，以斗争求和平则和平存，以妥协求和平则和平亡。”
“你吃地沟油的命，操心操太多了吧？”矿业投资人哈哈笑着，然后问：“就算纳斯达克不去，香江呢？香江为什么不去？”
“我原则上没有排除香江，VIE也还没拆。”楚垣夕皱着眉说。纳斯达克这个情况他相信自己的判断，即使别人不信他喷人也是有底气的，而且事情的发展估计会比他预期的还要糟糕，过程还要漫长，用来说服对方不行，但用来说服己方是可以的。
但关于香江的猜测，他就是纯的脑洞式猜测了，用来说服盟友都够呛，袁敬袁苜可能不置可否，但像李靖飞这种就未必吃。
他略微观察了一下多功能厅内各人的观感。此时已经吵了几个小时，从双层股权结构开始吵，吵到小康偏离了募集资金使用途径的原因，再吵到发展和融资之间的扭曲，甚至连盈亏平衡点都要吵一番，仿佛某些人很懂经营似的，最后才吵到上市，其中大部分人脸上都带着点脸红脖子粗的架势。
随他们去吧！楚垣夕心说这群渣渣老夫已经足够尊重他们了，该尽的义务早就超额尽到了，但是这群渣渣对自己实在是……都怪自己平常过于宠着他们了，对他们照顾的太周到了，惯的！这叫慈父多败儿，要是再有一次创业机会，想都不要想，绝对不惯这个毛病！
随便他们怎么看吧，无所谓了，爱理解不理解吧！他心说一群渣渣而已，嘲笑就嘲笑吧，大象没必要在意蚂蚁的嘲笑。
“但是，关于香江交易所，我害怕。所以不到万不得已我不想启动香江上市的准备工作。”
“害怕？楚总还有害怕的事情？”另一个楚垣夕都忘记是干啥的投资人乐了，“是害怕浑水之类的做空公司狙击吗？财务没有造假的公司按说没什么可怕的啊。”
“我怕的是再来一场97年亚洲金融危机，甚至幅度更大。”楚垣夕木然说道：“那么大的震荡，小康万一没挺住折在里边怎么办？我们抗风险的能力到底有没有那么强？不好说啊。我是无所谓了，控制权反正不会变，顶多是某些业务线上的高管股票太多了忍不住跳车引发点连锁反应，但是到时候各位说不定也要交出带血的筹码。”
说是这么说，但是惊涛骇浪来的时候，到底是某些业务线上有人跳车，还是集体跳车，这事天知道！
第八百十五章 重大调整
闪回的场景结束，虽然互喷的内容不少，但映照在脑海中只是一瞬。现在，要不要把这番顾虑告诉胡世恒？楚垣夕选择怂一下，至少先让胡世恒拍进来第一笔钱，拍完之后哪怕他真的骂傻缺也无所谓了。
毕竟这是肺腑之言，要说也是先跟袁敬说，然后袁苜徐欣，再然后才是其他人。其实时至今日这番话楚垣夕已经不怕跟人说了，一年半之前说出来被人当傻缺，但现在已经一一印证了自己当初的隐忧，而且情况还在恶化中。
但是发生是一回事，说出来又是另一回事了。
因此不如使用拖字诀，等到形式进一步明朗，不用他说，那些用￥进行投资的资本也会意识到纳斯达克不是什么好地方，然后是……
而且，也难说四年之后已经天下太平了呢，穿越之前的楚垣夕是居安思危无限悲观，那当形势已经严峻之后，为什么不能变得乐观一点？归根到底所有问题都是全球化的问题，是全球化自由贸易，还是全球化民粹主义。这是个有史以来最复杂多变的问题，也难说什么时候开始向好的方向发展，也许三年，也许三十年，但肯定不会在2020年之前。
因此他做两手握拳撑腮状，慎重的低着头，说：“您说的很有启发性。其实去哪上市这个，我也没有那么绝对。我看不如这样，我们都持开放的态度，反正筹备上市最早也是4年之后的事情了，米国总统一任也就4年而已。VIE的离岸结构先不拆，这个事情到时候看情况，看怎么选最适合公司，您看呢？”
实际上小康是因为要引入大量投资才不得不架设VIE结构，而讽刺的是VIE结构对吸收上市前的投资并没有任何用处，只有需要去海外上市才需要用到VIE。所以，摆出VIE的格局只是为了迷惑未来的众多投资人，让他们认为小康有赴纳斯达克or香江的计划，然而实际上并没有，实在是无比的行为艺术。
而巴人娱乐直到现在也没有架设VIE，因为在楚垣夕心中巴人就没打算进行多次融资，甚至没打算上市。
胡世恒略有些不甘心的点了点头，他本来是想彻底规劝楚垣夕的，但是发现不能。成年人的世界观都是顽固的，想要说服别人的难度比送对方上天要大多了，像楚垣夕这样表态已经算是不错了，就不知道是真心接受了呢，还是说说而已。
只听楚垣夕问：“话说您为什么突然想要指点我这方面的关节呢？这时候您不应该关心企业发展计划什么的么？上市这种事变数很多的。”
胡世恒苦笑，“因为，现在私募的日子也不好过啊。LP给我们的压力有多大你知道吗？”
LP就是有限合伙人，Limited Partner，是私募股权机构的募资对象。严格来说胡世恒是基金经理头子，袁敬也是，他们执掌机构、运作资金，但机构的钱是从出资人那圈过来，赚了赔了都得按照份额把利润或者亏损传递给出资人们。
“我看兰花资本的报表还不错啊，去年今年这行市，在基金的收益率排行里算是靠前的。”
“你不懂。”胡世恒继续苦笑，“你看的是IRR排行，IRR的故事已经讲了很多年了，但是那是纸面财富，兑现不出来。现在LP们已经不听IRR的故事了。”
楚垣夕眉头一拧，心说那样的话郑德岂不是也有类似的问题？IRR是过去多年以来基金最喜欢讲给出资人的指标，叫做内部收益率，实际上是一种现金流折现率。既然是现金流的概念，就必然要考虑到周转时间，也就是说这个指标同时包含盈利效率和时间效率，同样投一亿，一年赚一千万和一年赚两个七百万，当然是后者更有吸引力。
只听胡世恒说：“现在出资人都变得保守了，不听你的IRR，只看DPI，你说我们压力大不大？”
所谓DPI，就是投入资本回报率，不考虑时间维度，只考虑成功率，一个项目投进去多少，分出来多少，捞一笔是一笔，其它时间宁可闲置，因此一年赚一千万的反而比两个七百万的更吃香了。
楚垣夕心说这样的话，基金的现金流岂不是要大大的被稀释？在投资热情高涨的时候，很多基金可以用IRR证明自己的优秀，也就是说募集完一期资金，不等DPI出现，就开始募下一期。
例如一个为期五年的基金，第一年就投光了，这时候账面IRR看起来不错，LP们都很高兴，于是，掏钱吧您呐！
可想而知，这些看起来很美好的IRR遭到流动性枯竭的时候就会变为裸泳状态，都成功挤上IPO的独木桥了，但沙滩上铺满了尸体，按行话来讲，“多杀多”比比皆是。
于是暮然回首，DPI却在灯火阑珊处。
这样一来，小康后面的投资里，郑德还能出多少钱都成问题了？楚垣夕不得不陷入深思。
在他的计划中，郑德至少也得承担起七十亿的份额才行，巴人挣点钱不能全都投给小康，全投小康估计魔都银团要起诉了。这样，有一百亿资金打底，总体募资三百亿到四百亿之间应该没什么大问题，按杠杆比例来算也就三倍多的杠杆，没有太大的压力。
至于徐欣和胡世恒，他们所代表的机构更有钱，比郑德大不少，但是关系上郑德是铁杆，而他们是战投，预期不一样，能依赖的程度也不同，他们愿意替小康站台本身就是很好的资源。
但如果形式变成这样了，那郑德说不定得卖家当才能凑出这笔钱来，比如之前投资的雪上项目，卖掉换钱。这种筹资方式实在太痛苦了！
他的目光不得不专向巴人。巴人是现金奶牛，现金奶牛如果杀掉，可以瞬间变成一
