咸鱼的自救攻略-第190章
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楚垣夕是什么意思？假定A轮估值10亿，全部属于包括了员工持股平台的创始团队，一共1000万股，融资2亿，得到200万股，A轮之后总估值12亿，投资人占股1/6。
先看最简单的模型，假定后面不再融资，楚垣夕的要求是，第一年净利润如果达到3。33亿，投资者送给创始团队105。25万股，仅剩94。75万股，投资人的持股比例下降为7。9％，创始团队持股变为1105万多股。但公司按净利润的20倍进行重新估值，投资人的这部分股份价值是5。25亿元，大涨3。25亿。
此时巴人娱乐的估值已经是66。6亿，是A股上市公司的规模，在熊市里甚至能踩下去一半已经上市的公司。而巴人如果能够上市的话，估值变市值，总数还得涨，因为公开市场上的文创类公司很少有20倍这么便宜的，而3亿多一年的利润，对上市来说绝对满足财务指标了。
如果前两年净利润一共达到10亿，投资人一共送给创业团队125万股，剩余75万股，仍按20倍市盈率，作价6。25亿元。
前三年净利润达一共到26。66亿，投资人一共送给创业团队147万股，剩余53万股，作价7。85亿元。
也就是说，完成三个条件中的任何一个，投资人的持股比例都将大幅下跌，但净值大增，因为公司的总价值极速提升。
这种扩张名为对赌，实为激励。
作为财务投资，这个方案是很合情合理的，但对于风险投资这特么就是个和谐词啊！啊——
拿第三年来算，如果公司正好完成对赌，一年小9亿的净利润，投资者假设可以按照20倍市盈率178亿估值卖掉的股份话，那投入2亿，三年大赚5。8亿，回报率接近每年100％。问题是风险也巨大啊！投资创业公司A轮从没听说过只有3倍回报率的事情，30倍还差不多！
袁敬很想问问楚垣夕你是否能分清VC投资和PE投资的区别？
同时他也很想问问您提的这个对赌是认真的不是？三年净利润27亿是什么概念您知道不知道？有多少在A股上市的明星白马股，被基金重仓持有，三年都没有27亿的净利润？您知道过去三年佛山照明、新和成和云南白药这三家超级大白马，A股中如雷贯耳的优质资产分别录得净利润是多少不？简直阿西巴！
其实，他也可以当楚垣夕提出的对赌是不存在的，因为一眼看上去根本不可能完成。您刚A轮融资，谈的哪门子利润啊？A轮融资的对赌协议他看的多了，记忆中还从来没见过有对利润进行要求的，投资者这么要求都会被认为是欺负人或者不懂事。楚垣夕到好……
这时，袁敬终于明白为什么楚垣夕要他们在A轮时拿出两三个亿之多了。这是有其逻辑的，不出多点，投资人对赌时没的可输啊……
这特么楚垣夕是拿自己当已经上市的超级潜力股了，公开市场上，三年能赚300％的股票即使在牛市里也是不可多得的，需要非常高超的投资技巧和调研功底，或者非常高超的消息渠道……
楚垣夕看到袁敬的脸色，决定给他打打气：“只看前三年是比较不爽，不过我的目标是做成千亿估值，前三年只是起步，后面就不需要持续削你们的持股比例了。”
“千亿估值？阅文集团的市值才500多个亿啊……”
“啊，你说的对，阅文集团成熟稳重做事大气，不像我这么激进。我们不是典型的文创企业，巴人娱乐一向都是打破常规的。”
袁敬很想说一句：我姓破，双名常规，你打我一顿怎么样？抖音已经是国民级应用了，走出国门火爆半个亚洲，估值才100亿刀，都没有千亿估值，您上哪找千亿估值去？
他这时反而不生气了，既不生气，也不懊恼，更不着急，变得佛性了很多，反而对楚垣夕用于吹牛的脑沟是怎么长的比较感兴趣：“那你打算怎么实现这个千亿估值呢？还有，你预计实现千亿估值的时候，我们这批早期投资者能实现多少利益呢？”
“你这实际上已经不算早期了啊，虽然看着早，但却是在十亿的基础上开始投资的，你不能用风投那套来考虑，更不能总想着是A轮，你当成B轮或者C轮来看就比较容易看清了。”
楚垣夕信誓旦旦的回答：“我怎么实现千亿估值呢，这个事情暂时还不到说它的时候。假设只融这一轮资，在这个基础上实现千亿级的估值，你们大致实现净的录得六七十亿吧，三十多倍收益。很多天使投资能实现几百倍的收益，那是因为投的少，上亿级别的投资三十倍收益已经不错了。”
“听着倒是不少，但是，你为什么这么热衷于对赌呢？以你设计的融资比例来看，不进行对赌，创始团队拿的也足够多了吧？”
“因为后面可能还要融资啊。我不能接受的是公司发展的很好，但创始团队的持股持续下降。”楚垣夕发现说服袁敬的难度比想象中高很多很多。
略一寻思，他忽然想到，原世界中小康采用类似的方案，之所以没问题，甚至方案还是袁敬本人提出来的，原因在于自己的持股少啊……原世界中他从一开始就只持有创始人的个人估值所代表的那么多，10％多一点还是充分高估了他的价值，拿大头的一直都是郑德。
之所以并不等于他给郑德基金打工，是因为袁敬用协议的方式把投票权交给了他，但股份上他确实是少的。然后通过一路对赌和激励，在多次融资之后郑德的股权被不断稀释了，他自己的持股比例反而还略有上升。
但是这样郑德很开心，股权缓慢下降但是股价快速上涨，总体大赚。而且小康每一次融资都需要郑德配合，因为就算投票权交出去了，公司的日常经营跟郑德没关系，但融资的优先权是肯定要保证的，郑德不松口就无法顺利融资。
而现在他提出来的方案里，创始团队拿的是绝对多数，郑德只能去拿那两亿中的一部分，变成了弱势的一方，这么削，心理上大概可能也许似乎很难接受。
但不削又不行，因为，假设创始人A轮之后占股80％，公司融2000万之后估值1亿，发育一轮，B轮估值4个亿，再融1亿，创始人就剩下64％股权了，到C轮估值20亿，融5亿，剩51。2％还勉勉强强，C轮之后咋办？
对赌协议的全称其实叫做“估值调整协议”，都是基于业绩增长的预期而签署的。健康的融资模式下创始人团队必须每轮都给自己补血，才能稳住持股比例，方式就是对赌。
第三百五十章 楚垣夕的沟通能力
对赌中比较著名的案例中，蒙牛对赌大胜，投资者非常高兴的送出股权，因为留下的股权也在大涨，而俏江南对赌失败痛失控制权。
所以，对赌的时候心里得有点B数。
楚垣夕突然直视着袁敬的眼睛：“可能这个条件让你觉得委屈了，不舒服。但是，你应该能感觉到，我不是特别想融资。我不想要钱吗？其实我很清楚能融到钱、把现金抓在手里有多重要，不用你们劝我，我非常的清楚，比创业失败过的人还要清楚，比伊丽莎白？福尔摩斯还清楚。
我也知道高估值和高的对赌意味着什么。在你想象中我可能是个一直都不太懂的形象，我希望你能清楚那是错觉，合理的完成这次投资。”
袁敬腰杆挺得笔直，他感觉今天不白来。跟楚垣夕交谈一番，自己不但佛性了，而且恢复了上小学时孜孜以求的求学态度。甚至楚垣夕还提到硅谷巨骗伊丽莎白？福尔摩斯，这不得不让他打醒精神。
楚垣夕显然不是在开玩笑，他很认真，关键是他还确实不是什么都不懂就异想天开瞎BB，好像已经想的很清楚，只是跟一般的投资人不在一个频道里。
而且，不可忽视的是，袁敬清楚的知道楚垣夕拥有神奇的魔力。
“那，说说你融资欲望不积极的理由？”
“不如说说我觉得还需要融资的理由好了。”楚垣夕清楚的知道没有什么商业谈判是容易的，除非无原则的放弃很多。“对我来说最理想的情况，是不融资，靠现有业务挺到年底，这是肯定可以做到的。然后《乱世出山》手游上线，大赚。”
“大赚是多赚？”
“DAU两三百万，月流水五千万到一亿吧。这样，接下来影视环节的合作也会容易很多。”楚垣夕早就算过帐，而且说的有所保留，只报了官网预期，没有计算联运收益，至于代理，基本上是不考虑的。
他接着说：“那么两种情况，第一，符合预期，现在不融资我将损失什么？我将损失这半年中所有的投资机会，比如雪上项目，我就算还有余钱也不敢投，必须留着应付可能发生的意外。我也不能再扩张任何业务，不能招我想招的人。我还必须推迟并购，很多并购的机会是不等人的，公司可能失去重大的发育机会，毕竟半年的时间还是很漫长的。”
袁敬点头，甚至不用问，他都能知道楚垣夕肯定有好多想要做的事情，因为某些多动症型创业者就是这样，吃着碗里的看着锅里的，看到好的业务就跟色狼看见美女一样。比如说钢铁侠伊隆马斯克就是其中的代表，无穷精力没地方发泄，也不四处zhuangbility，每天埋头创业其乐无穷。
楚垣夕某种程度上比马斯克还过分。马斯克好歹还是个花花公子，在好莱坞不断猎艳，以发泄其精力。楚垣夕虽然跟钢铁侠比不了，但生意规模也小，他身边美女如云，猎艳都不用往外走，结果连点绯闻都没有，反而经常和声叔泡在一起，以至于很多人都问他是不是准备出柜了。
只有袁敬袁苜这种天天跟他微信沟通的才知道他有多少想法想要实现。
所以楚垣夕说有想招的人，袁敬瞬间想到AI攻城狮。别人会诧异楚垣夕招法的凌乱，袁家兄妹不会。
楚垣夕继续说：“这就相当于在符合预期的情况下，不融资，就要牺牲以上三个机会来交换20％左右的股权稀释。同时还有隐形损失，比如投资人的帮助，这个算是第四点吧，就不细说了。”
袁敬心说你还知道啊？不融资就不能结成利益共同体，就少了很多朋友。所以菜鸡公司融资的时候饥不择食，而牛逼的公司融资的时候，很多只有现金但缺乏能量的中小投资者是投不进去的，人家融资有节制。
像楚垣夕这样，还没开始融资就能得到投资者帮助是极少的情况，是他用其它方式换来的。
“那么如果不符合预期呢？我同样要损失以上四点，然后要面临巨大的问题——那时再启动融资更难，估值有大幅降低的可能，因为影视也不好搞了。”楚垣夕一摊手，“那时我可能被迫改变初衷，收缩业务专注于变现搂钱。
甚至于投资人也会提出类似的要求，比如你家的雷思云那种，而我不得不听。
虽然这样也可以活下去，甚至于在外人看来活得很好，一年赚个几千万甚至上亿也不成问题，但对我来说相当于本次创业失败，因为发展空间被融资协议限制住了，不能自由的发挥。”
“我大概理解你的思路了。”袁敬眉头紧皱，刚才因为生气而舒展的脸色再次板了起来。“所以你才愿意用稀释股权的方式换取未来的保证？”
楚垣夕点头。现在就融资，要稀释一定的股权，但好处非常多，不但上述几个机会都不再是问题了，如果出现肯定能够抓住。而且还有显而易见的好处。
手里有钱，《乱世出山》万一失败，还有继续浪的机会，不至于捉襟见肘。
手里有钱，《乱世出山》的开发可以加码，至少美术方面可以进行大笔投入，不用抠抠缩缩。美术方面向来是一分钱一分货的，该上CG上CG，该请声优请声优，剧情可以尽情的做，表现可以做到极致。如果没钱，动画就得考虑用漫画替代，配音就得考虑请谁的问题，虽然体验上可能粗看差不离，但实质上要low很多。
手里有钱，就可以同时开发其他项目，比如杨健纲的低配动画平台。
同时现在就融资，巴人娱乐处于强势地位，投资者很难提出什么要求，至少别想写进协议里，用来阻止楚垣夕出去浪。
而且融完了资了双方立场就更近了，再找投资人要资源要帮助也硬气的多。
“这样的话……”袁敬推了推眼镜，也直视楚垣夕的双目：“你要高估值高对赌，对赌失败怎么办？”
是啊，怎么办呢？
“为了表示我的信心，对于对赌失败，我是这么想的……”
第三百五十一章 信心
即使有上面这些好处，直接稀释股权楚垣夕还是觉得亏大了，毕竟他是准备爆赚的，所以才会用高额的利润进行对赌。但，对赌是要有赌注的。楚垣夕既然狮子大开口，想必他拿出的赌注也不同凡响。
袁敬知道今天最有价值的内容将呈现给自己了，不觉间屏气凝神。
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